High Arctic Energy Services - ¡HAGAN JUEGO, SEÑORES!
Actualización tras el comunicado del 28/09/2023
El jueves pasado, a última de hora de la noche, la dirección de High Arctic publicó la siguiente nota de prensa sobre la posible reorganización, incluyendo el potencial spin-off del negocio de PNG:
“CALGARY, Alberta, Sept. 28, 2023 (GLOBE NEWSWIRE) — High Arctic Energy Services Inc. (TSX: HWO) “High Arctic” or the “Corporation” provides an update on the contemplated reorganization of the Corporation, including the associated tax efficient $38.2 million return of capital, the Papua New Guinea focused business spin-out to shareholders, refocus of the Canadian business and an update on its Papua New Guinea (“PNG”) operations.
The Corporation has received feedback from shareholders and is working with its advisors on the reorganization plan to incorporate key elements of the shareholder feedback. The High Arctic board has reserved its final decision to proceed with the reorganization until these matters and ongoing strategic review have been addressed to their satisfaction, requisite regulatory approvals have been received, and the materials are ready to present to shareholders.
The Corporation cautions readers that there is no certainty that the reorganization will proceed in the format previously announced, or at all.
In PNG, Rig 103 has continued to operate reliably since returning to work and in the process our crews have passed through 7 years and 3.5 million work hours of recordable incident free operations. Activity is nearing the halfway point of the four currently committed wells for our primary customer, under the three-year operations and management contracts that mature in August 2025.
High Arctic observes that the Papua-LNG partners have pushed back guidance for the target final investment decision on the project website to “early 2024”. We have also observed that the project planning involves the creation of road access to the development well sites and as a result will likely not specifically require heli-portable drilling rigs.
High Arctic was involved in drilling four of the Antelope field appraisal wells with our heli-portable drilling rigs. While High Arctic has specialist PNG drilling knowledge that we strongly believe is critical to successful well delivery, there is no guarantee that our rigs will be deemed suitable for, or that we will be contracted to conduct the Papua-LNG development drilling at the Elk / Antelope fields.”
Los hechos objetivos se resumen en:
La corporación retrasa los planes de reorganización de la compañía y no garantiza que estén en línea con lo anunciado anteriormente. El spin-off y el reparto de los CAD 38M$ se retrasa.
Los socios del proyecto Papua-LNG (TotalEnergies, ExxonMobil, Santos, JX Nippon, y otros) retrasan la decisión final de inversión en el proyecto de extracción de LNG a comienzos de 2024.
El Management menciona haber observado que el proyecto contempla la construcción de una carretera y que, como resultado, es probable que los socios de Papua-LNG no vayan a necesitar equipos de perforación heli-portables.
Lógicamente, la sorpresa no fue bien acogida por el mercado y la acción corrigió el viernes un -11% al pasar de CAD 1.34$ a CAD 1.19$.
Por nuestra parte sin tener más información adicional a la publicada en la nota de prensa, compartimos nuestras propias reflexiones de esta actualización:
Nos llama la atención que hagan mención especial al retraso de la decisión final del proyecto (FID, por sus siglas en inglés), cuando estaba inicialmente previsto para diciembre de 2023 y se ha retasado a “early 2024”, es decir: unos meses. De hecho, durante la semana pasada se celebró el Capital Market Day de TotalEnergies, en el que se mostraron muy positivos con el proyecto. En concreto, dijeron lo siguiente al respecto: “Everything is green now to go to FID, end of the year, beginning of next year, probably”.
Es aún más llamativo que en la misma frase hagan referencia a que se hayan dado cuenta que el proyecto pasa ahora por crear una carretera y que sus plataformas probablemente no vayan a ser contratadas. Especialmente después de que hace un mes elevasen las expectativas sobre el posible uso de sus plataformas en este proyecto e hiciesen referencia a la aprobación de este proyecto como el principal motivo para hacer el spin-off.
Con respecto a las características técnicas y medioambientales del proyecto, hemos podido recopilar esta información que nos hace dudar de que sea poco probable el uso de sus plataformas:
Tras estas reflexiones y habiendo anticipado anteriormente que había posibilidades de que se produjese un “robo” a los minoritarios, creemos que la intención final de este comunicado es el de bajar el precio de la acción y desanimar a los accionistas. En especial, los siguientes factores son los que nos hacen sospechar:
Es posible que el regulador o los asesores legales hayan advertido o aconsejado al Management que no realicen el spin-off privado, dada la evidente falta de transparencia.
Recordemos que para aprobar la transacción se tiene que celebrar una votación y posiblemente necesiten 2/3 de los votos (o algún otro tipo de mayoría cualificada). No nos extrañaría que este comunicado sea una maniobra para bajar el precio de la acción y provocar una venta masiva de títulos que permita al Management y al principal accionista aprovechar para acaparar un mayor control sobre la compañía, comprando títulos en el mercado. En este sentido, el viernes pasado se negociaron 352.000 títulos: más de diez veces el volumen medio negociado durante los últimos treinta días.
Pensamos que esta bajada de expectativas futura sobre el uso de plataformas podría estar también orientada a bajar el precio de la acción y poder lanzar una OPA al no poder realizar un spin-off privado o bien que sirva para tratar de justificar un precio muy bajo en caso de poder seguir adelante con el spin-off privado.
En definitiva, esta idea deja de ser una situación especial con un catalizador en los próximos meses para convertirse en una acción muy infravalorada que podría mantenerse barata durante mucho tiempo.
No nos extrañaría que la acción se mantenga débil los próximos días e incluso podríamos verla situarse en niveles de CAD 1$ o por debajo, cerca del nivel mínimo al que cotizó en mayo justo antes de que se anunciase la potencial reorganización y el spin-off de PNG.
El punto positivo es que de momento podría haberse evitado el mecanismo opaco de venta de PNG mediante un spin-off privado y esta maniobra parecería confirmar el valor oculto que hay en esta compañía.
Recordamos que la compañía tiene CAD 42M$ de caja neta en el balance, lo que equivale a CAD 0.86$ por acción, frente al CAD 1.19$ al que cotiza ahora, por lo que estaríamos obteniendo el resto de los negocios ya comentados (incluyendo la posible venta del negocio de PNG) por CAD 0.33$.
¿Van a conseguir robar a los minoritarios finalmente?
Finalizamos esta actualización con el mismo comentario que hemos utilizado en el título:
¡Hagan juego, señores!