Una pregunta: tanto a nivel de Alantra como del sector fig. Ceteris paribus nivel de management, asignación de capital etc... ¿cuál crees que es el negocio que se merece un multiplo mayor y menor? De otra manera te lo pregunto, ¿cuál crees que es el negocio con mayor nivel de predictibilidad dentro de la industria?
Muchas gracias Gerard. Sin duda la parte de Asset Management: De hecho, puedes ver que le hemos asignado 15x a la parte de comisiones recurrentes. Si la gestora tienen buen track record, creo que debes asumir reinversión y levantamiento de nuevos fondos. Y aunque es un negocio cíclico, tienes menos volatilidad que por ejemplo Investment banking, donde el negocio te puede caer un 50% de un año para otro.
hola! en el fondo de private equity se han producido, que yo sepa, dos ventas este año (hiperbaric y secuoya) con unas plusvalías aproximadas de 150 millones. en la asamblea de 2023, el presidente comenta que se cobrarán las comisiones de éxito según se vayan cumpliendo una serie de hitos. sabéis cómo anda el tema? es una cantidad jugosa, para la capitalizacion de la empresa.
nota: tengo poca o ninguna idea de contabilidad, poseo 4000 acciones a día de hoy.
Hola Diego! Por la información pública, Seuoya se compró por 16M en el fondo PFII, y luego se traspaso a otro fondo (no sabemos a que valoración). Por el detalle de la venta de Secuoya, la OPA se valoró en 127M con la deuda, y tenía unos 80M de deuda, por lo que la participación de del 56% Alantra se debió valorar en ~26M. Suponiendo que se traspase al segundo fondo en 16M, es una plusvalía de ~10M, y con un carry del 20%, estaríamos hablando de un success fee para Alantra de 2M.
Con respecto a Hiperbaric, creo que compraron el 70% por 95M y han vendido el 50% por una valoración total de la empresa de 267M, por lo que el stake del 50% de Alantra tendría que valer unos ~130M, es decir, una plusvalía de 60M/65M. Suponiendo un carry del 20%, la comisión sería del 10M-12M, aunque habría que ver como son los hitos que comentas. Si los fondo de Alantra devengan la comisión en modo deal by deal o total return cuando el fondo esté por encima de lo comprometido...
Con todo esto, y teniendo en cuenta que ha sido un año bueno de bolsa, yo creo que las comisiones de gestión puede estar en el año en un rango alto, lo que es muy buena noticia que contribuye al beneficio.
No obstante, en mi opinión habrá que esperar a que se recupere la actividad de M&A para que esto se recupere 100%. Creo que es cuestión de paciencia.
Gracias por la respuesta compañero. Es un caballo ganador sin duda. Hay que esperar tranquilamente con el culo sentado, como decía Charlie Munger. Un saludo!
Gracias por la tesis. La parte de gestión de activos es gran parte de la tesis. Investment banking no es un mal negocio, pero muy cíclico. Si miras los retornos de los últimos 5 años de EQMC y QMC son terribles. Las comisiones son muy altas (gestión + éxito sin liquidez), dado la rentabilidad de los productos. Los AuM parecen estancados (en parte por la situación de mercado). 15x NOPAT me parece muy optimista por un producto que no me parece sostenible.
EQMC y QMC: Conocemos algunas inversiones actuales y estamos cómodos. Compartimos filosofía y somos optimistas con lo que puedo venir en rentabilidad.
De todas formas, un negocio de gestión valorado a un múltiplo blend <9x, con productos que tienen + de 10 años, nos parece fair. Pero reconozco que es buen punto a seguir...
Espectacular trabajo.
Una pregunta: tanto a nivel de Alantra como del sector fig. Ceteris paribus nivel de management, asignación de capital etc... ¿cuál crees que es el negocio que se merece un multiplo mayor y menor? De otra manera te lo pregunto, ¿cuál crees que es el negocio con mayor nivel de predictibilidad dentro de la industria?
Gracias
Muchas gracias Gerard. Sin duda la parte de Asset Management: De hecho, puedes ver que le hemos asignado 15x a la parte de comisiones recurrentes. Si la gestora tienen buen track record, creo que debes asumir reinversión y levantamiento de nuevos fondos. Y aunque es un negocio cíclico, tienes menos volatilidad que por ejemplo Investment banking, donde el negocio te puede caer un 50% de un año para otro.
hola! en el fondo de private equity se han producido, que yo sepa, dos ventas este año (hiperbaric y secuoya) con unas plusvalías aproximadas de 150 millones. en la asamblea de 2023, el presidente comenta que se cobrarán las comisiones de éxito según se vayan cumpliendo una serie de hitos. sabéis cómo anda el tema? es una cantidad jugosa, para la capitalizacion de la empresa.
nota: tengo poca o ninguna idea de contabilidad, poseo 4000 acciones a día de hoy.
Hola Diego! Por la información pública, Seuoya se compró por 16M en el fondo PFII, y luego se traspaso a otro fondo (no sabemos a que valoración). Por el detalle de la venta de Secuoya, la OPA se valoró en 127M con la deuda, y tenía unos 80M de deuda, por lo que la participación de del 56% Alantra se debió valorar en ~26M. Suponiendo que se traspase al segundo fondo en 16M, es una plusvalía de ~10M, y con un carry del 20%, estaríamos hablando de un success fee para Alantra de 2M.
Con respecto a Hiperbaric, creo que compraron el 70% por 95M y han vendido el 50% por una valoración total de la empresa de 267M, por lo que el stake del 50% de Alantra tendría que valer unos ~130M, es decir, una plusvalía de 60M/65M. Suponiendo un carry del 20%, la comisión sería del 10M-12M, aunque habría que ver como son los hitos que comentas. Si los fondo de Alantra devengan la comisión en modo deal by deal o total return cuando el fondo esté por encima de lo comprometido...
Con todo esto, y teniendo en cuenta que ha sido un año bueno de bolsa, yo creo que las comisiones de gestión puede estar en el año en un rango alto, lo que es muy buena noticia que contribuye al beneficio.
No obstante, en mi opinión habrá que esperar a que se recupere la actividad de M&A para que esto se recupere 100%. Creo que es cuestión de paciencia.
Gracias por la respuesta compañero. Es un caballo ganador sin duda. Hay que esperar tranquilamente con el culo sentado, como decía Charlie Munger. Un saludo!
Hola,
Gracias por la tesis. La parte de gestión de activos es gran parte de la tesis. Investment banking no es un mal negocio, pero muy cíclico. Si miras los retornos de los últimos 5 años de EQMC y QMC son terribles. Las comisiones son muy altas (gestión + éxito sin liquidez), dado la rentabilidad de los productos. Los AuM parecen estancados (en parte por la situación de mercado). 15x NOPAT me parece muy optimista por un producto que no me parece sostenible.
Muchas gracias por tu comentario!.
EQMC y QMC: Conocemos algunas inversiones actuales y estamos cómodos. Compartimos filosofía y somos optimistas con lo que puedo venir en rentabilidad.
De todas formas, un negocio de gestión valorado a un múltiplo blend <9x, con productos que tienen + de 10 años, nos parece fair. Pero reconozco que es buen punto a seguir...
Hay disclosure público de sus holdings? No encuentro nada ni en la CNMV ni en su web.
No, hay que rebuscar un poco: https://www.alantra.com/wp-content/uploads/2021/11/QMCIII_Informe-Semestral_1Q2021.pdf
Aqui puedes leer: En el primer semestre de 2021, se ha ejercido el derecho de voto en las siguientes sociedades: Agile Content, CIE
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Automotive, Global Dominion Access, Faes Farma, Miquel Costas, Laboratorios Rovi, Técnicas Reunidas, Vidrala y
Viscofan y ha sido favorable a la propuesta realizada por el consejo de administración de las sociedades.
En EQMC si pones en google EQMC top shareholder encuentras varias: Avon Protection, Senior PLC, Eurocell PLC, Tyman PLC, TI Fluid, Videnum..